以地產、汽車為代表的工業終端需求正持續降溫。樓市限購限貸令10月主要城市地產銷量增速拐頭向下，11月以來跌幅仍在擴大。購車減稅已滿一年，高基數效應開始顯現，10月汽車產銷增速回落，11月前兩周增速仍高、但高開低走。而工業生產則是穩中趨降，11月以來發電耗煤增速逐旬下滑，意味著工業增速或由平轉降。

企穩≠復蘇。地產投資是10月經濟僅有的亮點。但隨著地產銷售走弱，庫存去化降逐步放緩，令地產投資反彈乏力。而在“抑制泡沫、防范風險”的政策基調下，地產驅動經濟的模式也難以為繼，未來工業經濟仍存隱憂。

需求：下游地產、乘用車、批零走弱，家電、紡織服裝弱改善，文體娛樂轉差。中游鋼鐵、水泥、化工弱改善，機械仍弱。上游煤炭改善，有色仍弱，交運改善。

價格：10月百城房價同比新高環比回落，上周國內生產資料價格繼續全線上漲。

庫存：下游地產、乘用車回升，紡織服裝低位。中游鋼企去庫存，水泥仍低，化工去庫存。上游煤炭補庫存，有色去庫存。

下游行業：

地產：10月百城房價同比新高，11月中旬地產銷量跌幅擴大。地產調控影響正逐漸顯現。10月百城房價同比再創新高至18.2%，但環比回落至1.7%。10月商品房銷售面積同比降至26.4%但仍不低，待售面積同比也續降至1.3%。但11月上中旬地產銷量較10月再下臺階，11月中旬前5天40城、26城日均新房銷量旬度同比增速分別大跌至-24.9%、-25.8%，月度累計同比也大跌轉負，十大城市商品房庫銷比也掉頭回升，表明10月或是“最后的瘋狂”，未來地產銷量下行壓力很大。

乘用車：11月前兩周廠家銷量略反彈，經銷商信心指數回落。10月汽車產量當月同比增速高位回落至18%，與乘用車銷量增速趨勢一致。小排量購置稅減半優惠政策自去年10月起實施，因此基數效應開始顯現，汽車產銷同比高增長或難以持續。11月前兩周乘用車增速仍高、但高開低走，而汽車經銷商信心指數也高位回落。

家電：10月家電音像零售增速回落，上周三大白電零售略升。10月限額以上家電音像零售同比增速降至7.6%，百家家電零售額同比轉負至-1.8%，各口徑下均下滑，指向內需走弱。從高頻數據看，10月三大白電線下零售同比增速前高后低，11月第一周同比增速雖較10月最后一周有所好轉，但仍低于10月全月增速，起步不佳。

紡織服裝：10月紡織服裝零售同比增速回升，指向內需改善。10月服裝類零售同比7.7%，限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同比7.5%，百家服裝類同比5.8%，各口徑下紡織服裝零售額同比增速均回升，主要緣于今年入冬較上年提前半個月，且天氣轉冷較快，沒有秋季過渡，冬裝上市及售賣期明顯提前。上周柯橋紡織價格指數總類、原料類均降。上周328棉花價格指數上升，主要緣于短期運力緊張及紡織企業補庫存需求。

商貿零售：10月各口徑下零售增速均下滑，分項乏善可陳。10月社消名義、限額以上、限額以上（剔除石油、建材、汽車）同比增速分別降至10.0%、7.5%、7.7%，各口徑下零售同比增速均較9月明顯下滑，社消實際增速更是創下8.8%的04年以來新低。百家零售增速則由正轉負至-0.2%。各分項消費乏善可陳，必需品整體走弱，可選品中與地產相關的家電、家具和裝潢增速兩降一升，前期火爆的汽車增速高位回落，未來消費增速依然不容樂觀。

文體娛樂：上周電影票房、觀影人次同比、環比增速再轉負。上周全國電影票房收入5.72億元，同比、環比分別轉負至-10.4%、-4.2%；觀影人次1772萬人次，同比、環比分別轉負至-12.4%、-4.2%。整體來看，依舊相對弱勢，雖然有《奇異博士》一枝獨秀，貢獻了超過50%的單周票房，但是其他作品整體欠佳是拖累上周票房的根本性原因。

中游行業：

鋼鐵：上周鋼價、毛利再升，高爐開工率降，社會庫存去化。上周鋼價繼續上漲，社會庫存繼續去化，高爐開工率續降至77.35%，指向供需格局繼續改善。10月下旬以來鋼價暴漲令前期持續虧損的鋼企盈利邊際改善，下旬粗鋼產量同比較中旬稍有回升。但因盈利整體偏低，高爐開工率仍在下降。10月統計局口徑下粗鋼產量增速微升至4.0%，但中鋼協重點鋼企產量增速明顯回落至2.9%，兩者走勢背離，令人費解。

水泥：上周高標水泥價格繼續上漲，庫容比回落。上周全國高標水泥價格繼續上漲，環比漲幅0.9%，價格上漲區域主要有江蘇、浙江、福建、廣東、廣西、四川和貴州等地。11月中旬，東北地區受降雪影響，工程大面積停工，市場已正式進入淡季；其它市場仍處于施工期，下游需求尚有保障。基于前期價格累計漲幅較大，以及煤價大幅上漲得到抑制，后期大部分市場將會保持平穩或略有上漲。上周全國水泥企業庫容比回落至66.0%，仍低于過去兩年同期。

化工：上周PTA產業鏈產品價格有平有升，滌綸POY去庫存。10月乙烯、化纖產量降幅收窄至-6.3%、-3.2%，指向生產弱改善。雖然上周油價大跌，但受前期滌綸POY價格持續上漲帶動，PTA、聚酯切片價格上漲。上周PTA產業鏈庫存天數下游降、上游平，負荷率下游升、上游降，指向終端需求改善，帶動下游庫存去化、開工回升，而上游則減產保價。

機械：10月挖掘機銷量同比高位走平，主因基數過低。10月挖掘機銷量同比高位走平于71.4%，主要原因有三：第一，過去兩年基數太低，實際上目前單月銷量仍未超過13年水平；第二，10年購置高峰的挖掘機進入更新周期；第三，從結構看，對應房地產的中挖增長不大，對應基建的小挖增長較快，指向市政、軌交等基建項目需求有所增加。

電力：10月發電量同比再升，11月中旬發電耗煤同比繼續下滑。10月發電量同比繼續上升至8.0%，工業用電量同比增速也續升至4.9%，原因有二：一是去年同期基數整體較低，二是PPI回升帶動高耗能行業生產回暖。11月中旬發電耗煤增速較上旬繼續回落，而11月前17天日均發電耗煤同比增速7.8%，也顯著低于10月增速13.2%。這意味著11月工業增速或小幅回落。

上游行業和交運：

煤炭：上周煤炭價格平中有升，港口煤炭庫存繼續回補。10月煤炭產量同比降幅略收窄至-12.0%，偏緊的供需格局疊加市場投機，令煤炭價格飆升。供暖季到來，煤炭需求仍有支撐，上周動力煤、無煙煤價格上漲，焦煤價走平，港口庫存繼續回補。上周煤企與電廠簽訂中長期合同，發改委亦擬將先進產能釋放時間延長，或對未來穩定動力煤價起到一定作用。

有色：上周LME銅、鋁價格回升，LME銅、鋁庫存繼續去化。上周大宗金屬價格走強，LME期貨、現貨銅、鋁價格均顯著回升，一方面得益于供給收縮，前期倫銅、鋁庫存均持續下降；其次特朗普當選總統，其積極財政和擴大基建的政策主張提升了市場對于工業金屬需求的預期。而上周上期所銅庫存回升，鋁庫存回落。

大宗商品：上周國際油價下跌，CRB指數、美元指數同時上升。上周特朗普當選，市場情緒反轉，其積極財政政策和基建計劃提升了市場對美國經濟、通脹和大宗商品需求的預期，美元指數、CRB指數同時走強。而OPEC原油產量不斷刷新紀錄，10月份再創歷史新高，加之美元走強、雪上加霜，令油價繼續回落。

交通運輸：10月全國貨運量同比增速續升，BDI、CCFI均回升。上周航空客運周轉量同比升至17.4%，其中國內線增速升、國際線增速降。10月全國貨運量同比增速6.3%，創15年3月以來新高，其中鐵路貨運增速11.2%，創11年以來新高，主要緣于煤炭市場需求旺盛疊加實施公路治超，令鐵路運輸需求大幅增加。上周CCFI小幅回升，而BDI大幅回升，主因全球大宗商品價格上漲，需求預期回升，疊加傳統航運旺季臨近。